Kort før udbruddet af krigen med Iran skrev jeg, at den tilsyneladende ro blandt embedsmænd og deltagere på de finansielle markeder var baseret på to antagelser, som jeg anså for usandsynlige:

At den amerikanske præsident Donald Trump ville indgå en aftale med iranerne i sidste øjeblik og erklære sejr,

Og selv hvis han ikke nåede til enighed om en sådan aftale, at iranerne ikke ville gennemføre alt, hvad de havde truet med, hvis de blev angrebet.

Nu, tre uger inde i konflikten mellem USA, Israel og Iran, er der ikke kommet nogen aftale i sidste øjeblik, og iranerne har faktisk udført, hvad de havde advaret om. Nedenfor er, hvad jeg tidligere havde bemærket vedrørende Irans trusler:

Disse trusler omfattede angreb på amerikanske baser i regionen, angreb på ethvert land, der bistår USA og Israel i krigen, angreb på amerikanske krigsskibe og vigtigst af alt, lukning af Hormuzstrædet, hvorigennem omkring 20 % af den globale eksport af olie og flydende naturgas passerer.

Som jeg påpegede, ville denne ro sandsynligvis blive til panik i mange af verdens hovedstæder. Det er faktisk sket. Regeringer og befolkninger i Golfstater, der er allieret med USA, er blevet direkte angrebet af Iran som reaktion på angreb udført af Israel og USA. Lande, der er afhængige af stabile forsyninger af olie og gas fra Golfen, søger også alternative kilder og tilpasser sig den pludselige mangel.

Da de fleste andre forsyninger af olie og flydende naturgas er bundet til langtidskontrakter, har landene vendt sig mod russisk olie og gas efter at de amerikanske sanktioner blev ophævet. Ruslands eksport havde dog allerede omgået sanktionerne, så enhver stigning i udbuddet vil sandsynligvis være begrænset.

Trods alt dette er det stadig forvirrende, at roen stadig dominerer de finansielle markeder – undtagen på oliemarkedet. Aktiemarkederne er faldet, men ikke kollapset. For eksempel er S&P 500 faldet fra 6.900 ved krigens begyndelse til omkring 6.500 fredag, et niveau, det tidligere havde registreret den 20. november sidste år.

Markederne for landbrugsvarer afspejler stigende inputomkostninger, men vi har endnu ikke set en kraftig stigning i fødevarepriserne. Benzin- og dieselpriserne er steget hurtigt, men offentligheden er gentagne gange blevet forsikret om, at dette er midlertidigt.

Her er hvorfor jeg mener, at denne markedsro er malplaceret:

1. Lukningen af Hormuzstrædet og dens indvirkning

Iran har lukket Hormuzstrædet for alle skibe undtagen sine egne og skibe fra venligtsindede lande, og skibstrafikken er kun blevet en brøkdel af, hvad den var før krigen. Trump-administrationen forventede ikke, at krigen ville vare så længe, og den forudså heller ikke, at Iran ville lukke strædet, hvilket forklarer manglen på en færdig plan for at holde det åbent.

Det amerikanske militær har foreslået muligheden for at overtage kontrollen over Kharg-øen, Irans vigtigste olieeksportterminal, for at presse Teheran til at tillade skibsfarten at genoptages. Øen ligger dog ikke tæt på strædet, hvilket betyder, at en amerikansk tilstedeværelse der ikke direkte ville påvirke navigationen, hvilket øger muligheden for, at sådanne udsagn kan være vildledende.

Det iranske militær har næsten helt sikkert planlagt på forhånd, hvordan man skal afværge enhver styrke, der forsøger at erobre øen eller land langs strædets østkyst, et område fyldt med huler og befæstninger. Det ser ikke ud til, at en lille styrke kan holde eller kontrollere et sådant terræn.

Indtil videre er der intet, der tyder på, at en storstilet invasion på landjorden overvejes, en operation, der ville kræve måneders forberedelse. Hvis strædet forbliver lukket i flere måneder, vil det næsten helt sikkert føre til en global recession.

Det er også vigtigt at bemærke, at ethvert forsøg på at tage kontrol over Kharg-øen kan resultere i ødelæggelse af olieterminalen. Iran har allerede reageret på angreb ved at angribe energianlæg i Golfstaterne, og der er stærke grunde til at tro, at det ville gøre det samme, hvis dets olieinfrastruktur blev målrettet. Sådanne skader kan tage år at reparere.

Desuden behøver Iran ikke at kontrollere sin kystlinje for at true skibsfarten, da landet har demonstreret evnen til at angribe mål ved hjælp af droner og missiler fra lange afstande. Selv hvis amerikanske styrker skulle tage fuld kontrol over kysten, ville det ikke eliminere truslen mod skibsfarten i Golfen.

Houthierne i Yemen, Irans allierede, bør heller ikke overses. De har tidligere forstyrret skibsfarten i Det Røde Hav og kan når som helst åbne en ny front, især i betragtning af deres effektive militære kapaciteter.

2. Antagelsen om hurtig kapitulations fiasko

Trump-administrationen troede, at kraftige bombardementer og målrettede mord ville føre til en hurtig iransk overgivelse, men det er ikke sket. Bombardementerne er fortsat uden at udløse regimets kollaps eller internt oprør.

Enhver investor, der forventer et sådant resultat på kort sigt, må muligvis vente meget længere, mens markederne tilpasser sig mangel på energi, gødning, kemikalier og forstyrrelser i forsyningskæderne.

3. Illusionen om en hurtig udbetaling

Nogle markedsdeltagere mener, at Trump kunne erklære sejr og trække sig tilbage. Dette synes dog vanskeligt i betragtning af den stærke indflydelse fra pro-israelske støtter i USA, såvel som den israelske premierminister Benjamin Netanyahu, der forsøger at afvikle Irans atomprogram og ødelægge dets missilkapaciteter.

Selv hvis USA skulle trække sig tilbage, ville det kun opfylde én af Irans fredsbetingelser – fjernelse af amerikanske styrker fra Golfen. Andre krav, såsom at ophæve sanktioner, stille sikkerhedsgarantier og tilbyde kompensation, vil sandsynligvis ikke blive accepteret.

Konklusion:

Lukningen af Hormuzstrædet viser allerede sine konsekvenser, herunder stigende brændstofpriser og mangel på nogle kritiske forsyninger. Der er også mindre synlige effekter, såsom mangel på gødning og helium, der anvendes i fremstilling af halvledere.

Dette pres vil fortsætte, så længe strædet forbliver lukket. Selv hvis det pludselig genåbnes, kan det tage måneder at vende tilbage til tidligere produktionsniveauer.

Med andre ord er der allerede sket betydelig økonomisk skade, og virkningerne heraf vil sandsynligvis vare ved i en længere periode.

Kobberpriserne faldt under tirsdagens handel, tynget af en stærkere amerikansk dollar over for de fleste større valutaer, foruden stigende oliepriser, som kastede en negativ skygge over finansmarkederne.

Kobberlagrene i Kina registrerede deres største ugentlige fald i år, mens priserne var faldet kraftigt på grund af den Iran-relaterede krig, hvilket har ført til stærkere efterspørgsel fra producenter, ifølge en Bloomberg-rapport mandag.

Lagerbeholdninger af raffineret kobber i Kina faldt med 78.700 tons i ugen, der sluttede mandag, hvilket bragte de samlede lagre op på 486.200 tons, baseret på data fra Mysteel Global citeret af Bloomberg.

Virksomheden oplyste, at producenterne øgede deres indkøb efter en stigning i nye ordrer, hvilket øgede forbruget.

Kobberpriserne er faldet med omkring 12 % denne måned på London Metal Exchange, midt i bekymringer om, at konflikten i Mellemøsten kan drive inflationen op og bremse den globale vækst.

Ifølge rapporten fik efterspørgslen også yderligere støtte fra genopbygning af lagre efter kinesisk nytår i slutningen af februar.

Yan Yuhao, en senioranalytiker hos Zhejiang Hailiang, sagde, at virksomheden havde tredoblet sine daglige indkøb af raffineret kobber sammenlignet med sidste års gennemsnit, efter at de indenlandske priser faldt til under 100.000 yuan pr. ton.

Han tilføjede, at mange producenter af kobberstænger har fulde ordrer frem til næste måned og overvejer at operere over den designmæssige kapacitet.

Behandlingsomkostningerne for kobberstænger steg også i sidste uge, drevet af en stærkere efterspørgsel, ifølge data fra Mysteel.

I en relateret sammenhæng advarede Ivanhoe Mines' administrerende direktør, Robert Friedland, i en udtalelse til Financial Times om, at kobberproduktionen i Afrika kan stå over for betydelige forstyrrelser, hvis Iran-konflikten fortsætter i mere end tre uger, på grund af kontinentets store afhængighed af svovlforsyninger fra Mellemøsten.

På den anden side steg dollarindekset med 0,4% til 99,3 point kl. 14:44 GMT, efter at have nået et højdepunkt på 99,5 point og et lavpunkt på 99,1 point.

I den amerikanske handel faldt kobberfutures til levering i maj med 0,7% til 5,43 dollars pr. pund pr. 14:09 GMT.

Bitcoin oplevede kraftige bevægelser i weekenden, hvor den faldt markant midt i eskalerende spændinger i Mellemøsten og deres indvirkning på de globale markeder, før den steg igen mandag, primært drevet af futures-likvidationer snarere end øget efterspørgsel på spotmarkedet.

Nogle handlende udnyttede denne volatilitet til at skifte til investeringer knyttet til Bitcoin-infrastruktur, såsom Bitcoin Hyper-projektet, som annoncerede at have rejst mere end $32 millioner gennem et initial coin offering.

Disse bevægelser kom sideløbende med stigende oliepriser og uro i risikofyldte aktiver, efter at den amerikanske præsident Donald Trump stillede et 48-timers ultimatum til Iran om at genåbne Hormuzstrædet.

Trods senere indikationer af en midlertidig pause i planlagte amerikanske angreb, forblev eventuelle diplomatiske fremskridt uklare.

Geopolitik ryster markederne

Bitcoin faldt fra niveauer over $70.000 til omkring $67.360, før det stabiliserede sig nær $70.500.

Dette fald faldt sammen med eskalerende spændinger omkring Hormuzstrædet, en vigtig passage, hvorigennem omkring 20 % af de globale olieforsyninger flyder, og som har oplevet betydelige forstyrrelser siden slutningen af februar.

I modsætning hertil steg oliepriserne kraftigt, hvor den amerikanske West Texas Intermediate-råolie nærmede sig 101 dollars pr. tønde, og Brent-råolie steg til over 113 dollars, hvilket øgede bekymringerne for inflationen.

Bitcoins fald accelererede også på grund af likvidationer af lange positioner, hvor mere end 240 millioner dollars i gearede positioner blev likvideret inden for få timer, hvilket indikerer, at bevægelsen var drevet af makrofaktorer snarere end et strukturelt skift i den langsigtede tendens.

Genopretning drevet af futures, ikke spotefterspørgsel

Trods opsvinget mandag forblev aktiviteten på spotmarkedet svag, hvor de månedlige handelsvolumener på Binance faldt til omkring 52 milliarder dollars, det laveste niveau siden tredje kvartal af 2023.

Flowdata viste også svag deltagelse, med syv-dages tilstrømninger på 6,38 milliarder dollars på Binance og 5,14 milliarder dollars på Coinbase, blandt de svageste niveauer for nylig.

Derimod var aktiviteten blandt store investorer mere udtalt, med stigende "hval"-tilstrømninger til børser, hvilket peger på større afdækningsaktivitet og kapitalrotation, hvilket forstærker markedets følsomhed over for kortsigtet volatilitet.

Bitcoin nåede et ugentligt højdepunkt på $71.789 i den amerikanske handel, understøttet af tegn på potentiel deeskalering, på trods af den fortsatte usikkerhed.

Denne stigning faldt dog sammen med et fald på cirka 4% i den samlede åbne interesse over 13 timer (svarende til ca. 9.700 Bitcoin), hvilket indikerer positionslukninger snarere end nye positionsåbninger.

Korte likvidationer oversteg også 44 millioner dollars inden for en enkelt time på Binance, mens den amerikanske efterspørgselsindikator forblev svag, med handlen koncentreret i intervallet 71.000 til 72.000 dollars.

Skift mod Bitcoin-infrastruktur

Midt i denne volatilitet bevæger noget kapital sig mod projekter, der sigter mod at forbedre Bitcoins use cases, såsom Bitcoin Hyper, der præsenterer sig som en lag-to-løsning, der integrerer teknologier fra andre netværk for at accelerere transaktioner og reducere omkostninger.

Denne tendens afspejler en voksende interesse i at opbygge infrastruktur til at understøtte valutaens fremtidige brug, på et tidspunkt hvor makrofaktorer - såsom oliepriser og geopolitiske spændinger - fortsat driver prisbevægelser på kort sigt.

Oliepriserne steg tirsdag midt i fortsatte afbrydelser i den globale forsyning, da Iran benægtede at have ført nogen forhandlinger med USA om at afslutte krigen i Golfen, hvilket modsiger udtalelser fra den amerikanske præsident Donald Trump, der sagde, at en aftale kunne være nær.

Oliekontrakter var faldet med mere end 10% mandag, efter at Trump beordrede en fem dages udsættelse af angrebene på iranske energifaciliteter med henvisning til samtaler med unavngivne iranske embedsmænd, der resulterede i "vigtige punkter til enighed".

Tirsdag steg Brent-råoliefutures dog med 1,83 dollars eller 1,8% til 101,77 dollars pr. tønde kl. 11:30 GMT, mens den amerikanske West Texas Intermediate-råolie steg med 2,21 dollars eller 2,5% til 90,34 dollars.

Krigen har ført til en næsten total afbrydelse af forsendelser af omkring en femtedel af de globale olie- og flydende naturgasforsyninger gennem Hormuzstrædet, hvilket har forårsaget, hvad Det Internationale Energiagentur beskrev som den største afbrydelse af olieforsyningerne nogensinde.

Nikos Tzabouras, analytiker hos Tradu, en platform ejet af Jefferies, sagde: "Virkeligheden på stedet har ikke ændret sig. Hormuzstrædet er fortsat reelt lukket, og forsyningsforstyrrelser fortsætter, hvilket fører til strammere markedsforhold."

I en feltudvikling affyrede Iran bølger af missiler mod Israel tirsdag. Tre højtstående israelske embedsmænd - som ønskede anonymitet - blev citeret for at sige, at Trump synes fast besluttet på at nå til enighed, men de ser det som usandsynligt, at Iran vil acceptere amerikanske krav i en ny forhandlingsrunde.

BCA Research udtalte i en rapport, at "konflikten med Iran oplever en indledende deeskalering, men risici relateret til Hormuzstrædet fortsætter", og tilføjede, at "med fortsatte risici for angreb og ustabil nyhedsstrøm er det stadig for tidligt at indtage stærke investeringspositioner, der satser på lavere oliepriser."

Macquarie bemærkede, at hvis strædet forbliver effektivt lukket indtil slutningen af april, kan Brent-råolieprisen nå op på 150 dollars pr. tønde, hvilket overstiger den tidligere rekord på 147 dollars fra 2008.

I de seneste angreb på energiinfrastruktur i regionen rapporterede Irans Fars News Agency, at et gasselskabskontor og en trykreduktionsstation blev bombet i byen Isfahan, mens et projektil ramte en gasledning, der forsyner et kraftværk i Khorramshahr.